事项:岳阳林纸公告:公司2017年实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿-3.69亿,同比增加1066.29%-1207.99%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2.82 亿-3.22 亿,同比增加318.14%-349.10%。
评论:造纸板块强势复苏+诚通凯胜实现并表+利息支出减少,业绩大幅增长
公司17 年净利润大幅增加,主要系:1)造纸板块扭亏为盈,业绩实现V 型反转。2015 年底公司剥离亏损资产骏泰浆纸,同时对子公司湘江纸业搬迁升级。在国家环保政策趋严、造纸行业淘汰落后产能的背景下,公司纸产品销售量价齐升,使得造纸板块业绩扭亏为盈,呈现V 型反转。2)诚通凯胜生态实现并表,预计2017 年新增园林业务净利润 1.3 亿到 1.45 亿。公司于2017 年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,成为诚通旗下唯一一家具备园林资质的企业。从6 月份起合并报表,2017 年半年度新增园林业务净利润0.24 亿,全年预计实现利润1.3-1.45 亿。3)公司于2017 年 5月收到非公开发行股票募集资金,偿付部分有息负债,公司资本结构得到有效改善,利息支出较上年大幅减少。
大股东及员工持股参与定增叠加高管增持,实现与公司利益深度绑定
公司2017 年5 月完成非公开发行3.55 亿股,发行价6.46 元/股,募集资金22.9 亿。大股东中国纸业认购2 亿股,共12.92 亿。凯胜园林原实际控制人刘建国认购0.9亿股,总金额5.8亿,彰显其对公司未来发展的信心。同时,公司员工持股计划购入0.39 亿,占定增募总额的1.7%,董监高占比16.89%。大股东及员工持股参与定增,彰显了对公司发展的信心。2017 年12 月,公司部分高管增持公司股票共计9.52 万股,增持金额共58 万,实现利益深层次绑定。目前多数高管增持价格倒挂,具有安全边际。
背靠诚通央企,拿单能力强,发展势头强劲
公司实质控制人为诚通集团。2016 年2月,诚通集团被确定为中央企业国有资本运营公司试点。2016 年9月,受国务院国资委委托,中国诚通牵头发起设立中国国有企业结构调整基金,预计总规模3500 亿元,首期募资 1310 亿元。17年6月,岳阳林纸控股股东中国纸业与国家林业局场圃总站签订战略协议,合作共建森林特色小镇。18 年1月,公司先后中标梅山保税港区企业服务平台PPP 项目(6.7 亿)和温州生态园三垟湿地一期主环线西段生态建设工程(1.33 亿),在手订单充足。凭借业内稀缺的央企背景在融资便利性、资金成本、拿单能力及与其他央企合作等方面的优势,公司规模有望迅速扩张,业绩有望实现跨越式发展。
盈利预测与投资评级
公司是A 股中唯一的央企园林标的,是典型的大集团下的小公司。预计公司2017-2019 年净利润分别为3.46/5.88/8.70亿元,对应PE 分别为27X/16X/11X,给予“买入”评级。