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建筑行业周报:政府工作目标符合预期;PPP将发挥积极作用

来源:中信证券  作者:  日期:2019/3/13 20:50:39

政府工作目标符合预期,我们维持2019年基建投资增速在7-8%判断。继续推荐央企及地方国企。此外,《住宅规范》草案出台;上游地产资金或回暖,两因素共同利好全装修板块。推荐中国中铁、中国建筑、隧道股份等,关注中国铁建、葛洲坝、四川路桥、金螳螂等。

政府工作目标符合预期,维持2019年基建投资增速7-8%判断,继续推荐铁路、城轨两主线,关注地产产业链。2019年3月5日政府工作报告出炉,2019年GDP目标增速为6%-6.5%,从赤字水平、财政收支和基建投资目标上基本符合预期,其中2019铁路计划投资8,000亿(同比+680亿),铁路投资如我们判断的保持高位。在货币政策上,延续“稳健的货币政策要松紧适度”基调,并提出“疏通货币政策传导渠道,保持流动性合理充裕”并“适当降低基础设施项目资本金比例”,我们认为制约建筑板块的资金面因素将持续缓解,财政资金撬动基建投资的比例亦将回升。我们预计2019年基建投资来源中的国家预算内资金仍将保持稳定增长,预计增长15.9%至3.21万亿元。同时,考虑用于基建固投的政府资金杠杆率料将略有回升,2019年或回升至6.64x,我们维持2019年基建投资增速在7-8%水平判断。基建温和复苏的背景下,需把握子版块结构性机会,我们继续推荐沿铁路和区域城际轨交板块进行配置,同时关注地产后产业链。

PPP:落地率持续攀升,退库维持低位;政策陆续出台,预计2019年PPP逐步回归正常化。截至2019年2月末,财政部PPP库入库项目12,597个(176,426亿元),2月落地率增0.7pct至57.0%,自去年8月以来持续提升。2月全库退库项目111个共1,204亿,其中管理库退库16个(131亿),占总退库比重已从2018年11月份高位持续下降至10%左右水平,我们认为PPP监管规范已使得管理库的项目质量提升至较高水平。此外,近期PPP政策陆续出台,政府工作报告中也指出有序推进PPP;3月7日财政部印发《关于推进PPP规范发展的实施意见》(财金[2019]10号),提出在防范地方债务风险的前提下,充分发挥PPP模式积极作用。我们认为财金10号文基本是已有政策的继续强调,但亦肯定了PPP对补短板的正面贡献,预计2019年PPP将逐步回归正常化发展轨道,作为基建的合规落地通道之一将更好支撑基建反弹。

风险因素:信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。

投资策略。政府工作目标符合预期,我们维持2019年基建投资增速在7-8%判断。PPP落地率持续攀升,退库维持低位;PPP政策陆续出台,预计2019年PPP逐步回归正常化。基建行业整体进入资金面、政策面改善的细化阶段,基建投资料将逐步回升,然而企业实际改善状况存在较大分化,继续推荐央企及地方国企。此外,《住宅规范》草案出台;上游地产资金或回暖,两因素共同利好全装修板块。推荐中国中铁、中国建筑、隧道股份等,关注中国铁建、葛洲坝、四川路桥、金螳螂等。

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